【資料圖】
另外，從渠道端看，公司主要依靠經銷實現產品銷售，各期收入占比分別為75.72%、74.52%及 69.97%。對此在IPO中止前的首輪問詢中，北交所要求公司說明，業績增長是否主要依靠于銷售人員及經銷商推廣等勞動力密集投入等非創新因素；說明公司在四川以及惠豐乳品在當地的市場拓展空間是否有限、未來是否存在不利變化，公司是否具備向其他區域拓展業務能力以及具體拓展情況。
針對“擴建項目”，北交所要求公司結合產能利用率、市場競爭及訂單獲取能力等情況，詳細說明擴產的具體規劃，并最終論證：在需求升級的行業背景下，公司是否更側重于新品研發而非產能堆砌，從而證明此次擴產的合理與必要。
此外，菊樂股份還計劃投入1.79億元募資用于營銷網絡升級，旨在完善冷鏈物流、擴張渠道終端并加強品牌推廣。公司解釋稱，現有網絡與冷鏈能力已難以支撐其進一步發展。
這一大規模投入的必要性同樣受到監管關注。北交所在問詢中要求公司結合經營、財務狀況及業績目標，說明此項建設是否與當前市場需求相匹配。值得注意的是，同業公司南方乳業也曾計劃將約4.8億元(占募資總額49%)投入營銷網絡，但在監管問詢后，已將此部分預算縮減至3.5億元。
除上述關注點外，北交所還圍繞經銷收入真實性、收入確認的準確性、向關聯方采購單價較低同時銷售毛利率較高的合理性等方向展開密集問詢。截至目前，公司尚未回復監管問詢。在核心問題懸而未決、市場競爭日趨激烈的背景下，菊樂股份的上市夙愿能否在其新一代管理層手中實現，仍需市場的持續觀察與時間的檢驗。(本文首發證券之星，作者|吳凡)
