深度 獨(dú)立 穿透

追趕時(shí)間多也不多！

(資料圖片僅供參考)

作者：枯木

編輯：李思

風(fēng)品：恪圭

來源：首財(cái)——首條財(cái)經(jīng)研究院

乳業(yè)“新鮮健康大戰(zhàn)”正酣，頭部洗牌效應(yīng)越發(fā)強(qiáng)烈。

一份最新業(yè)績預(yù)告，讓裹挾其中的李子園盡透甘苦。

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營利雙滑 漲價(jià)不是萬能藥

2023年2月1日，李子園發(fā)布2022年業(yè)績快報(bào)：初步核算，2022年?duì)I收14.04億元，同比下降4.49%；凈利2.22億元，同比下降15.29%；扣非后凈利1.89億元，同比下降22.40%。

為何？主要受原材及能源漲價(jià)導(dǎo)致的成本上升等因素影響。

考量在于，2022年李子園已有漲價(jià)。

2022年6月1日，李子園對旗下甜牛奶和風(fēng)味乳飲料等核心產(chǎn)品進(jìn)行提價(jià)，提價(jià)產(chǎn)品占全品類的85%以上，提價(jià)幅度為6%—9%不等。新價(jià)格自2022年7月1日開始實(shí)施。

漲價(jià)效果如何？

2022前三季，企業(yè)營收 10.61 億元，同比增長 0.59%；歸母凈利 1.55 億元，同比下降 20.44%。

其中，第三季營收 3.61 億元，同比下降 3.77%；歸母凈利 0.52 億元，同比下降 21.10%。以此計(jì)算，第四季凈利潤仍保持下滑狀態(tài)。

可見，產(chǎn)品漲價(jià)效果并不理想。

行業(yè)分析師劉銳玲表示，漲價(jià)有邊際效應(yīng)、雙刃效應(yīng)，李子園提價(jià)后產(chǎn)品價(jià)格已接近牛奶價(jià)格，性價(jià)比優(yōu)勢被削弱自然讓業(yè)績增長乏力。

根本而言，提價(jià)策略并不特別明智，尤其面對日益內(nèi)卷的市場競爭，更應(yīng)在新品研發(fā)創(chuàng)新、產(chǎn)品力提升、精細(xì)化運(yùn)營上做文章，以此綜合彌補(bǔ)成本壓力。

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超3億存貨 單一依賴

錯失低糖風(fēng)口期？

并不算苛求。細(xì)觀2022年，除了利潤營收下滑，還有高企存貨煩惱。

2022年前三季，李子園存貨量達(dá)3.073億，相比2021年同期的2.212億，同比增長38.95％。2019—2021年存貨依次為7387萬、1.339億、1.822億，同比增長依次為14.08％、81.29％、36.08％。

在投資者關(guān)系平臺上，李子園曾表示：公司2022年三季度末存貨中有2.69億是原材料，原材料占存貨比例達(dá)87.62％，而原材料中大部分是奶粉備貨。

據(jù)悉，李子園采用集中采購模式，總部對供應(yīng)商進(jìn)行統(tǒng)一篩選，原材料及包裝材料供應(yīng)商較集中。奶粉主要通過直接或間接向恒天然進(jìn)口取得，其價(jià)格受自然環(huán)境、奶牛存欄量、供求關(guān)系、流通渠道、通貨膨脹、貿(mào)易政策等因素影響而波動。

話雖如此，現(xiàn)金流壓力幾何？有無減值壞賬風(fēng)險(xiǎn)呢？產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈把控力、精細(xì)化運(yùn)營力有無改善提升空間？

或許，也有無奈與急迫。

公開資料顯示，李子園成立于 1994 年，是一家集乳制品、含乳飲料及其他飲料研發(fā)、生產(chǎn)、銷售于一體的股份有限公司。

產(chǎn)品有含乳飲料、乳制品、植物蛋白飲料、復(fù)合蛋白飲料、果汁飲料、谷物類飲料六大系列。

產(chǎn)品看似豐富，然主要業(yè)務(wù)還是含乳飲料，營收占比超96%。

2022年前三季營收10.29億，占比96.91％；2022上半年，李子園含乳飲料營收6.80億，占比更達(dá)97.04％。2020—2021年含乳飲料營收依次為10.45億、14.27億，占比 96.90％、97.45％。

當(dāng)然，企業(yè)也意識到產(chǎn)品單一依賴的風(fēng)險(xiǎn)性，近年不斷開發(fā)新品，豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和風(fēng)味。但從上述表現(xiàn)看，轉(zhuǎn)型擴(kuò)容升級之路或并不順?biāo)臁?/p>

何以至此？方向或比努力更重要。

以明星產(chǎn)品“甜牛奶”為例，曾因營養(yǎng)健康性受到輿論關(guān)注。其甜牛奶的主要成分為水、全脂奶粉、白砂糖，其中每100毫升的蛋白質(zhì)含量僅1g，遠(yuǎn)低于液態(tài)奶產(chǎn)品。

誠然，往期看，李子園抓住了含乳飲料發(fā)展的黃金階段，推出的甜牛奶盡享“牛奶+飲品”的雙品紅利。可市場不會一成不變，健康消費(fèi)趨勢下，低糖，低脂化已是行業(yè)關(guān)鍵詞，李子園有無產(chǎn)品策略誤判？是否錯失健康低糖風(fēng)口期？

3

追擊戰(zhàn)的快準(zhǔn)精

往事不可諫，來者猶可追。

李子園曾對投資者表示，公司為滿足年輕消費(fèi)群體更豐富的風(fēng)味需求，在品類、口感上進(jìn)行創(chuàng)新，在傳承經(jīng)典“甜牛奶”口味的同時(shí)，根據(jù)消費(fèi)者需求的變化不斷研發(fā)新產(chǎn)品。新產(chǎn)品將進(jìn)一步增強(qiáng)李子園品牌競爭力，有利于提高未來經(jīng)營業(yè)績和盈利能力。

字斟句酌，李子園也有一顆精進(jìn)之心、不服輸之心值得肯定。但能否如愿，依然等待時(shí)間作答。

說千道萬，一切從產(chǎn)品體驗(yàn)開始。

瀏覽黑貓投訴，搜索“李子園”，截至2023年2月6日19時(shí)，出現(xiàn)11條投訴。量真心不算多，一些質(zhì)量瑕疵質(zhì)疑卻不可不察。

一手夯實(shí)質(zhì)量根基、一手加快創(chuàng)新飛輪、一手改善精細(xì)化。面對快速變化的市場、咄咄競品分食，錯失一個(gè)風(fēng)口可能就是一個(gè)時(shí)代。

2023能否更快準(zhǔn)精些，李子園的追趕時(shí)間多也不多。

本文為首財(cái)原創(chuàng)