繼分析公募基金降費(fèi)對(duì)基金理財(cái)行業(yè)的影響后（吳飛：公募基金降費(fèi)對(duì)基金理財(cái)影響幾何？），上海交通大學(xué)上海高級(jí)金融學(xué)院金融學(xué)教授吳飛再度撰文分析公募基金降費(fèi)對(duì)居民投資者的影響。

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文中聚焦基金降費(fèi)對(duì)個(gè)人的影響，從居民投資者是否會(huì)對(duì)基金費(fèi)用敏感，降低費(fèi)率是否會(huì)幫助居民投資者提升獲得感、影響居民投資者的長(zhǎng)期規(guī)劃等幾個(gè)問題來展開討論。

中國(guó)居民對(duì)公募基金費(fèi)率

到底敏感不敏感？

首先，我們回答一個(gè)基本問題：居民投資者基于什么因素選擇公募基金？中國(guó)金融研究院和螞蟻研究院在最近三年關(guān)于中國(guó)居民投資理財(cái)行為的調(diào)研中發(fā)現(xiàn)，影響居民選擇公募基金排在前三位的因素分別是：歷史收益、基金的策略和邏輯、封閉期長(zhǎng)短。基金費(fèi)率問題并沒有進(jìn)入過前三選項(xiàng)。因此，歷史上公募基金的費(fèi)率雖然高，但總的來說，中國(guó)居民對(duì)費(fèi)率實(shí)際上并沒有那么敏感。

與此同時(shí)，在居民選擇公募基金時(shí)考慮的所有因素的排名中，費(fèi)率因素在2021年是第六位，2022年是排第五位，2023年排第四位，很顯然居民對(duì)費(fèi)率的關(guān)注在逐漸上升。同時(shí)這三年中，對(duì)于基金行業(yè)最明顯的變化是收益的變化。調(diào)研結(jié)果中的居民理財(cái)平均收益在過去三年逐年下降。可以理解，基金盈利時(shí)，人們對(duì)費(fèi)率的關(guān)注度自然會(huì)低，賺錢的時(shí)候多付1%不覺得心疼；而基金收益下降時(shí)，人們對(duì)費(fèi)率的關(guān)注度就上升，不賺錢和虧損的時(shí)候多付1%，痛苦程度就很高了。可以說，監(jiān)管在市場(chǎng)低迷的這個(gè)時(shí)點(diǎn)提出了關(guān)于公募基金費(fèi)率改革的方案，也是恰逢其時(shí)。

降費(fèi)可以提高居民的獲得感嗎？

公募基金費(fèi)率降低本身并不會(huì)直接提高居民的獲得感。道理很簡(jiǎn)單，以日常消費(fèi)為例，我們?nèi)ゲ蛷d吃飯，收服務(wù)費(fèi)的餐廳降低了服務(wù)費(fèi)，但是服務(wù)水平仍然不盡如人意，菜品也沒有更可口，我們會(huì)覺得體驗(yàn)變得更好獲得了更多滿足嗎？大多數(shù)人應(yīng)該不會(huì)吧。同理，如果沒有賺錢效應(yīng)，降費(fèi)只能說降低了居民的固定成本，恐怕很難談及獲得感提升。

雖然降費(fèi)不能直接提升獲得感，但是它打破了旱澇保收的現(xiàn)狀，會(huì)促使公募基金公司重新思考收入結(jié)構(gòu)的問題，增加關(guān)注客戶感受的動(dòng)力。從客戶處增收，就要滿足客戶的需求。所以提升投研、管理能力以及服務(wù)水平就會(huì)成為公募基金公司“卷起來”的方向，居民可能會(huì)因此獲得更好的服務(wù)體驗(yàn)。從這個(gè)角度來說，降費(fèi)是有可能增加獲得感的，但只能說是間接的、部分的。對(duì)監(jiān)管而言，降費(fèi)的同時(shí)，規(guī)范市場(chǎng)、正本清源，推動(dòng)市場(chǎng)有效性發(fā)展，增加長(zhǎng)期獲利的可能性也許才是提升客戶獲得感的更有效途徑。

降費(fèi)對(duì)居民的長(zhǎng)期規(guī)劃會(huì)有幫助嗎？

談長(zhǎng)期規(guī)劃和談獲得感類似，泛泛而談意義有限，需要放在特定的條件和環(huán)境下去討論。我們說，每個(gè)人對(duì)長(zhǎng)期規(guī)劃的認(rèn)知固然有不同，但本質(zhì)上是兩方面的考慮：一是是否存在客觀的長(zhǎng)期需求，二是長(zhǎng)期需求是否能夠被滿足。第一點(diǎn)無疑越來越明確，隨著中國(guó)老齡化社會(huì)的加深，生育率的下降，養(yǎng)老將成為70、80后需要面臨的重要考題。而養(yǎng)老，就是一個(gè)必然發(fā)生的長(zhǎng)期需求。這個(gè)問題目前雖仍未引起足夠的重視，但必然會(huì)越來越明確。從上海高級(jí)金融學(xué)院和嘉信理財(cái)2022年發(fā)布的《中國(guó)新富人群財(cái)富健康指數(shù)》報(bào)告的數(shù)據(jù)來看，53%的受訪者沒有養(yǎng)老規(guī)劃。去年出臺(tái)的個(gè)人養(yǎng)老金制度對(duì)他們進(jìn)行養(yǎng)老規(guī)劃的促進(jìn)效果也十分有限。從這個(gè)角度，還需要在公眾對(duì)養(yǎng)老的認(rèn)知上下更多功夫，投入更多的投教資源來提升相關(guān)認(rèn)知。

第二點(diǎn)，是否有方法能滿足人們的長(zhǎng)期需求？公募基金無疑是最好的工具之一。假設(shè)公募基金可以實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期相對(duì)確定的收益，那么降費(fèi)對(duì)于客戶實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期規(guī)劃就是有所幫助的。事實(shí)上，從我們的調(diào)研數(shù)據(jù)來看，公募基金的持有時(shí)間和意愿都呈現(xiàn)出明顯的兩極化：一部分人愿意更長(zhǎng)久地持有，另一部分人的持有期則越來越短，而這歸根結(jié)底仍取決于客戶如何能賺到錢。如果長(zhǎng)期持有產(chǎn)生明顯的賺錢效應(yīng)，長(zhǎng)期持有的意愿自然就會(huì)增加。在賺錢的預(yù)期下，基金的費(fèi)率設(shè)計(jì)再對(duì)持有時(shí)間有所傾向的話，可能會(huì)更加促進(jìn)長(zhǎng)期規(guī)劃的落地。

目前來看，監(jiān)管部門也在做相關(guān)的推動(dòng)，例如推出《公開募集證券投資基金投資顧問業(yè)務(wù)管理規(guī)定》。同時(shí)在對(duì)《規(guī)定》進(jìn)行說明時(shí)，證監(jiān)會(huì)表示，考慮到當(dāng)前個(gè)人養(yǎng)老金制度尚處于試點(diǎn)起步階段，擬待將來個(gè)人養(yǎng)老金制度相對(duì)成熟定型后再適時(shí)引入基金投資顧問。養(yǎng)老金制度和買方投顧的結(jié)合，是實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期規(guī)劃的重要手段，從長(zhǎng)周期和平穩(wěn)收益的考慮成本就很重要。在此情景下，降費(fèi)才會(huì)對(duì)居民的長(zhǎng)期規(guī)劃產(chǎn)生間接但實(shí)質(zhì)的作用。

結(jié)合海外的經(jīng)驗(yàn)來看，無論是理財(cái)產(chǎn)品的降費(fèi)還是公募基金的降費(fèi)，都是理財(cái)市場(chǎng)走向成熟的表征之一。產(chǎn)品本身的費(fèi)率降低，并不必然意味著居民理財(cái)整體成本的降低。產(chǎn)品降費(fèi)更多的是給優(yōu)質(zhì)服務(wù)留出了更多的成長(zhǎng)空間。這些優(yōu)質(zhì)服務(wù)也許包含更加成熟的買方投顧、更加貼近生活的投資者教育、更加豐富和分層的產(chǎn)品設(shè)計(jì)、更加細(xì)分的風(fēng)險(xiǎn)管理、更加平等和專業(yè)的客戶服務(wù)等。與其說我們期待降費(fèi)，不如說我們更加期待符合收費(fèi)水平的財(cái)富管理服務(wù)，從而滿足居民目前在復(fù)雜經(jīng)濟(jì)環(huán)境和市場(chǎng)環(huán)境下的財(cái)富管理需求。

來源 |?新浪財(cái)經(jīng)