繼分析公募基金降費對基金理財行業(yè)的影響后（吳飛：公募基金降費對基金理財影響幾何？），上海交通大學上海高級金融學院金融學教授吳飛再度撰文分析公募基金降費對居民投資者的影響。

(資料圖片僅供參考)

文中聚焦基金降費對個人的影響，從居民投資者是否會對基金費用敏感，降低費率是否會幫助居民投資者提升獲得感、影響居民投資者的長期規(guī)劃等幾個問題來展開討論。

中國居民對公募基金費率

到底敏感不敏感？

首先，我們回答一個基本問題：居民投資者基于什么因素選擇公募基金？中國金融研究院和螞蟻研究院在最近三年關于中國居民投資理財行為的調研中發(fā)現(xiàn)，影響居民選擇公募基金排在前三位的因素分別是：歷史收益、基金的策略和邏輯、封閉期長短。基金費率問題并沒有進入過前三選項。因此，歷史上公募基金的費率雖然高，但總的來說，中國居民對費率實際上并沒有那么敏感。

與此同時，在居民選擇公募基金時考慮的所有因素的排名中，費率因素在2021年是第六位，2022年是排第五位，2023年排第四位，很顯然居民對費率的關注在逐漸上升。同時這三年中，對于基金行業(yè)最明顯的變化是收益的變化。調研結果中的居民理財平均收益在過去三年逐年下降。可以理解，基金盈利時，人們對費率的關注度自然會低，賺錢的時候多付1%不覺得心疼；而基金收益下降時，人們對費率的關注度就上升，不賺錢和虧損的時候多付1%，痛苦程度就很高了。可以說，監(jiān)管在市場低迷的這個時點提出了關于公募基金費率改革的方案，也是恰逢其時。

降費可以提高居民的獲得感嗎？

公募基金費率降低本身并不會直接提高居民的獲得感。道理很簡單，以日常消費為例，我們去餐廳吃飯，收服務費的餐廳降低了服務費，但是服務水平仍然不盡如人意，菜品也沒有更可口，我們會覺得體驗變得更好獲得了更多滿足嗎？大多數人應該不會吧。同理，如果沒有賺錢效應，降費只能說降低了居民的固定成本，恐怕很難談及獲得感提升。

雖然降費不能直接提升獲得感，但是它打破了旱澇保收的現(xiàn)狀，會促使公募基金公司重新思考收入結構的問題，增加關注客戶感受的動力。從客戶處增收，就要滿足客戶的需求。所以提升投研、管理能力以及服務水平就會成為公募基金公司“卷起來”的方向，居民可能會因此獲得更好的服務體驗。從這個角度來說，降費是有可能增加獲得感的，但只能說是間接的、部分的。對監(jiān)管而言，降費的同時，規(guī)范市場、正本清源，推動市場有效性發(fā)展，增加長期獲利的可能性也許才是提升客戶獲得感的更有效途徑。

降費對居民的長期規(guī)劃會有幫助嗎？

談長期規(guī)劃和談獲得感類似，泛泛而談意義有限，需要放在特定的條件和環(huán)境下去討論。我們說，每個人對長期規(guī)劃的認知固然有不同，但本質上是兩方面的考慮：一是是否存在客觀的長期需求，二是長期需求是否能夠被滿足。第一點無疑越來越明確，隨著中國老齡化社會的加深，生育率的下降，養(yǎng)老將成為70、80后需要面臨的重要考題。而養(yǎng)老，就是一個必然發(fā)生的長期需求。這個問題目前雖仍未引起足夠的重視，但必然會越來越明確。從上海高級金融學院和嘉信理財2022年發(fā)布的《中國新富人群財富健康指數》報告的數據來看，53%的受訪者沒有養(yǎng)老規(guī)劃。去年出臺的個人養(yǎng)老金制度對他們進行養(yǎng)老規(guī)劃的促進效果也十分有限。從這個角度，還需要在公眾對養(yǎng)老的認知上下更多功夫，投入更多的投教資源來提升相關認知。

第二點，是否有方法能滿足人們的長期需求？公募基金無疑是最好的工具之一。假設公募基金可以實現(xiàn)長期相對確定的收益，那么降費對于客戶實現(xiàn)長期規(guī)劃就是有所幫助的。事實上，從我們的調研數據來看，公募基金的持有時間和意愿都呈現(xiàn)出明顯的兩極化：一部分人愿意更長久地持有，另一部分人的持有期則越來越短，而這歸根結底仍取決于客戶如何能賺到錢。如果長期持有產生明顯的賺錢效應，長期持有的意愿自然就會增加。在賺錢的預期下，基金的費率設計再對持有時間有所傾向的話，可能會更加促進長期規(guī)劃的落地。

目前來看，監(jiān)管部門也在做相關的推動，例如推出《公開募集證券投資基金投資顧問業(yè)務管理規(guī)定》。同時在對《規(guī)定》進行說明時，證監(jiān)會表示，考慮到當前個人養(yǎng)老金制度尚處于試點起步階段，擬待將來個人養(yǎng)老金制度相對成熟定型后再適時引入基金投資顧問。養(yǎng)老金制度和買方投顧的結合，是實現(xiàn)長期規(guī)劃的重要手段，從長周期和平穩(wěn)收益的考慮成本就很重要。在此情景下，降費才會對居民的長期規(guī)劃產生間接但實質的作用。

結合海外的經驗來看，無論是理財產品的降費還是公募基金的降費，都是理財市場走向成熟的表征之一。產品本身的費率降低，并不必然意味著居民理財整體成本的降低。產品降費更多的是給優(yōu)質服務留出了更多的成長空間。這些優(yōu)質服務也許包含更加成熟的買方投顧、更加貼近生活的投資者教育、更加豐富和分層的產品設計、更加細分的風險管理、更加平等和專業(yè)的客戶服務等。與其說我們期待降費，不如說我們更加期待符合收費水平的財富管理服務，從而滿足居民目前在復雜經濟環(huán)境和市場環(huán)境下的財富管理需求。

來源 |?新浪財經