【資料圖】
天風(fēng)證券股份有限公司唐婕,潘暕,許俊峰近期對(duì)國(guó)瓷材料進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2023Q2業(yè)績(jī)環(huán)比大幅增長(zhǎng)，多元化業(yè)務(wù)助力增長(zhǎng)》，本報(bào)告對(duì)國(guó)瓷材料給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為30.47元。
國(guó)瓷材料(300285)
事件：公司2023年8月9日發(fā)布了2023年半年度報(bào)告。2023年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.50億元，同比增長(zhǎng)6.91%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3.19億元，同比下降20.83%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)2.83億元，同比下降22.14%。2023年第二季度，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.95億元，同比增長(zhǎng)0.40%，環(huán)比增長(zhǎng)58.28%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)1.82億元，同比增長(zhǎng)3.53%，環(huán)比增長(zhǎng)80.20%。
點(diǎn)評(píng)：1）2023年上半年，公司MLCC介質(zhì)粉體銷量同比下滑，使公司上半年業(yè)績(jī)同期減少，但MLCC介質(zhì)粉體產(chǎn)品銷量環(huán)比逐季反彈。我們認(rèn)為隨著消費(fèi)電子、5G通信及新能源汽車的快速發(fā)展，MLCC行業(yè)景氣度或?qū)⒂|底回暖。2）公司深耕高端陶瓷基板領(lǐng)域，同時(shí)在電子材料、催化材料、生物醫(yī)療材料、新能源材料、精密陶瓷五大板塊領(lǐng)域布局，多點(diǎn)開花助力公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
深耕高端陶瓷基板領(lǐng)域，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈垂直一體化和國(guó)產(chǎn)化。1）通過(guò)收購(gòu)國(guó)內(nèi)DPC陶瓷基板頭部公司賽創(chuàng)電氣100%股權(quán)，公司自主研發(fā)先進(jìn)陶瓷材料及基片的產(chǎn)品將實(shí)現(xiàn)規(guī)模化、價(jià)值化、性能化的輸出，完成粉體-基片-基板的產(chǎn)業(yè)鏈布局。2）賽創(chuàng)電氣致力于成為半導(dǎo)體陶瓷載板行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，打破日本京瓷、日本丸和在高端陶瓷基板的壟斷地位，推進(jìn)國(guó)內(nèi)陶瓷基板產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)口替代，以自有核心技術(shù)解決“卡脖子”問(wèn)題，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈的國(guó)產(chǎn)自主可控。
電子材料板塊：下游去庫(kù)存基本結(jié)束，MLCC介質(zhì)粉體產(chǎn)品銷量環(huán)比逐季反彈。公司是全球領(lǐng)先的MLCC介質(zhì)粉體生產(chǎn)廠商，在2022年下半年，公司MLCC介質(zhì)材料業(yè)務(wù)受到了市場(chǎng)需求不振的影響，導(dǎo)致開工率出現(xiàn)比較明顯的下滑，具體銷量方面全年呈現(xiàn)高開低走的走勢(shì)，去年三季度行業(yè)的最低點(diǎn)，2023年上半年，公司MLCC介質(zhì)粉體產(chǎn)品銷量呈現(xiàn)出環(huán)比逐季反彈的趨勢(shì)。據(jù)了解目前行業(yè)下游庫(kù)存已經(jīng)恢復(fù)到合理區(qū)間，開工率也在恢復(fù)，業(yè)內(nèi)對(duì)行業(yè)復(fù)蘇持謹(jǐn)慎樂(lè)觀的態(tài)度。同時(shí)，公司電子漿料業(yè)務(wù)與MLCC介質(zhì)粉體業(yè)務(wù)具有高度的客戶協(xié)同性，憑借公司在MLCC領(lǐng)域的資源和優(yōu)勢(shì)，電子漿料業(yè)務(wù)保持較快發(fā)展。基于此，我們預(yù)計(jì)三季度MLCC業(yè)績(jī)將維持二季度態(tài)勢(shì)。
多元化業(yè)務(wù)板塊持續(xù)發(fā)力，推動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。1）催化材料板塊：尾氣排放標(biāo)準(zhǔn)的升級(jí)為公司催化材料板塊帶來(lái)戰(zhàn)略發(fā)展的機(jī)遇期，公司在蜂窩陶瓷載體、鈰鋯固溶體、分子篩等領(lǐng)域廣泛布局，有望助力尾氣催化市場(chǎng)產(chǎn)品的國(guó)產(chǎn)化替代。2）生物醫(yī)療材料板塊：加速口腔業(yè)務(wù)國(guó)際化布局、積極豐富產(chǎn)品管線，公司去年年底戰(zhàn)略投資韓國(guó)Spident公司、今年戰(zhàn)略并購(gòu)全球口腔燒結(jié)設(shè)備領(lǐng)域頭部企業(yè)德國(guó)Dekema公司，實(shí)現(xiàn)資源互補(bǔ)和合作共贏，對(duì)公司業(yè)務(wù)的全球化發(fā)展具有積極影響。3）新能源材料板塊：高純超細(xì)氧化鋁和勃姆石均可實(shí)現(xiàn)1um及以下厚度的隔膜涂覆；小粒徑氧化鋁和勃姆石已實(shí)現(xiàn)漿料量產(chǎn)供貨。公司以高純超細(xì)氧化鋁、勃姆石為戰(zhàn)略支點(diǎn)卡位新能源賽道，陸續(xù)推出多款鋰電池正極添加劑，并將滴定法氧化鋯微珠的應(yīng)用延伸至正負(fù)極研磨領(lǐng)域，為新能源行業(yè)提供了性能優(yōu)化的解決方案。4）精密陶瓷板塊：氮化硅陶瓷軸承球是新能源電動(dòng)汽車電機(jī)軸的重要解決方案，受益于新能源汽車產(chǎn)量提升，有望迎來(lái)發(fā)展機(jī)遇。公司將圍繞氮化鋁、氮化硅、高純氧化鋁等核心材料打造綜合性的陶瓷基板產(chǎn)業(yè)平臺(tái)，持續(xù)推進(jìn)國(guó)內(nèi)陶瓷基板的進(jìn)口替代進(jìn)程和產(chǎn)業(yè)鏈的國(guó)產(chǎn)自主可控。
投資建議：MLCC業(yè)務(wù)復(fù)蘇不及預(yù)期，我們小幅下調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)23~25年公司歸母凈利潤(rùn)分別為6.75億元、9.75億元和12.02億元（前值為7.50、9.99、12.98億元），EPS分別為0.67、0.97和1.20元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；募投項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，天風(fēng)證券唐婕研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為71.14%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利7.5億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為41.47。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有12家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)8家，增持評(píng)級(jí)4家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為37.42。
標(biāo)簽：
天風(fēng)證券股份有限公司唐婕,潘暕,許俊峰近期對(duì)國(guó)瓷材料進(jìn)行研究并發(fā)布了
