【資料圖】

天風證券股份有限公司唐婕,潘暕,許俊峰近期對國瓷材料進行研究并發(fā)布了研究報告《2023Q2業(yè)績環(huán)比大幅增長，多元化業(yè)務助力增長》，本報告對國瓷材料給出買入評級，當前股價為30.47元。

國瓷材料(300285)
事件：公司2023年8月9日發(fā)布了2023年半年度報告。2023年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入18.50億元，同比增長6.91%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤3.19億元，同比下降20.83%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤2.83億元，同比下降22.14%。2023年第二季度，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.95億元，同比增長0.40%，環(huán)比增長58.28%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤1.82億元，同比增長3.53%，環(huán)比增長80.20%。
點評：1）2023年上半年，公司MLCC介質粉體銷量同比下滑，使公司上半年業(yè)績同期減少，但MLCC介質粉體產(chǎn)品銷量環(huán)比逐季反彈。我們認為隨著消費電子、5G通信及新能源汽車的快速發(fā)展，MLCC行業(yè)景氣度或將觸底回暖。2）公司深耕高端陶瓷基板領域，同時在電子材料、催化材料、生物醫(yī)療材料、新能源材料、精密陶瓷五大板塊領域布局，多點開花助力公司業(yè)績增長。
深耕高端陶瓷基板領域，促進產(chǎn)業(yè)鏈垂直一體化和國產(chǎn)化。1）通過收購國內DPC陶瓷基板頭部公司賽創(chuàng)電氣100%股權，公司自主研發(fā)先進陶瓷材料及基片的產(chǎn)品將實現(xiàn)規(guī)模化、價值化、性能化的輸出，完成粉體-基片-基板的產(chǎn)業(yè)鏈布局。2）賽創(chuàng)電氣致力于成為半導體陶瓷載板行業(yè)領軍企業(yè)，打破日本京瓷、日本丸和在高端陶瓷基板的壟斷地位，推進國內陶瓷基板產(chǎn)業(yè)鏈進口替代，以自有核心技術解決“卡脖子”問題，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈的國產(chǎn)自主可控。
電子材料板塊：下游去庫存基本結束，MLCC介質粉體產(chǎn)品銷量環(huán)比逐季反彈。公司是全球領先的MLCC介質粉體生產(chǎn)廠商，在2022年下半年，公司MLCC介質材料業(yè)務受到了市場需求不振的影響，導致開工率出現(xiàn)比較明顯的下滑，具體銷量方面全年呈現(xiàn)高開低走的走勢，去年三季度行業(yè)的最低點，2023年上半年，公司MLCC介質粉體產(chǎn)品銷量呈現(xiàn)出環(huán)比逐季反彈的趨勢。據(jù)了解目前行業(yè)下游庫存已經(jīng)恢復到合理區(qū)間，開工率也在恢復，業(yè)內對行業(yè)復蘇持謹慎樂觀的態(tài)度。同時，公司電子漿料業(yè)務與MLCC介質粉體業(yè)務具有高度的客戶協(xié)同性，憑借公司在MLCC領域的資源和優(yōu)勢，電子漿料業(yè)務保持較快發(fā)展。基于此，我們預計三季度MLCC業(yè)績將維持二季度態(tài)勢。
多元化業(yè)務板塊持續(xù)發(fā)力，推動公司業(yè)績增長。1）催化材料板塊：尾氣排放標準的升級為公司催化材料板塊帶來戰(zhàn)略發(fā)展的機遇期，公司在蜂窩陶瓷載體、鈰鋯固溶體、分子篩等領域廣泛布局，有望助力尾氣催化市場產(chǎn)品的國產(chǎn)化替代。2）生物醫(yī)療材料板塊：加速口腔業(yè)務國際化布局、積極豐富產(chǎn)品管線，公司去年年底戰(zhàn)略投資韓國Spident公司、今年戰(zhàn)略并購全球口腔燒結設備領域頭部企業(yè)德國Dekema公司，實現(xiàn)資源互補和合作共贏，對公司業(yè)務的全球化發(fā)展具有積極影響。3）新能源材料板塊：高純超細氧化鋁和勃姆石均可實現(xiàn)1um及以下厚度的隔膜涂覆；小粒徑氧化鋁和勃姆石已實現(xiàn)漿料量產(chǎn)供貨。公司以高純超細氧化鋁、勃姆石為戰(zhàn)略支點卡位新能源賽道，陸續(xù)推出多款鋰電池正極添加劑，并將滴定法氧化鋯微珠的應用延伸至正負極研磨領域，為新能源行業(yè)提供了性能優(yōu)化的解決方案。4）精密陶瓷板塊：氮化硅陶瓷軸承球是新能源電動汽車電機軸的重要解決方案，受益于新能源汽車產(chǎn)量提升，有望迎來發(fā)展機遇。公司將圍繞氮化鋁、氮化硅、高純氧化鋁等核心材料打造綜合性的陶瓷基板產(chǎn)業(yè)平臺，持續(xù)推進國內陶瓷基板的進口替代進程和產(chǎn)業(yè)鏈的國產(chǎn)自主可控。
投資建議：MLCC業(yè)務復蘇不及預期，我們小幅下調公司盈利預測，預計23~25年公司歸母凈利潤分別為6.75億元、9.75億元和12.02億元（前值為7.50、9.99、12.98億元），EPS分別為0.67、0.97和1.20元/股，維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格波動風險；募投項目建設不及預期風險；市場競爭加劇風險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，天風證券唐婕研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為71.14%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利7.5億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為41.47。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有12家機構給出評級，買入評級8家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為37.42。